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复盘非典|贵州茅台短期业绩或承压下半年走出低谷

更新:2020-11-14 编辑:牛牛游戏网 来源:牛牛游戏官网 热度:5508℃

新浪财经上市公司研究院 白酒浪头/肖恩

20年来,白酒行业的发展经历了3次较大的外部事件的冲击,但无论是2003年的非典疫情,还是2008年的金融危机带来短期经济失速以及2012年打击三公消费的利空,影响的都是需求端的短期景气度,并未能改变行业自身发展的长期逻辑,尤其是在2003年非典后白酒行业更是开启了此后的黄金十年。

此次爆发的新型冠状病毒肺炎疫情与2003的非典相比,无论从病原体、疫情爆发的时间以及对经济和终端消费带来的负面影响都是非常接近的。鉴于此,新浪财经上市公司研究院复盘各上市白酒公司在2003年的业绩、股价以及估值水平的表现,旨在拨开短期负面事件乌云,提供更为本质的观察。

三次事件冲击 短期影响不可避免

尽管茅台处在白酒行业金字塔顶端,但在过去三次外部事件的冲击下,业绩也都或多或少受到影响。一方面终端销售下降导致经销商打款意愿不强,而另一方面公司为了帮助渠道度过难关也采取了相应的优惠措施,这些都影响了公司的业绩增速。

2003年非典疫情期间,贵州茅台上半年的营收增速和归母利润增速分别为5.59%、5.98%,较2002年的13.4%、14.78%明显下降。公司股价从2003年3月的最高收盘价27.83元下跌至9月最低收盘价20.71元,下跌幅度达到24.97%。

2008年全球金融危机,受经济增速下滑和消费需求不振的影响,贵州茅台2008全年营收和利润增速分别为13.88%、34.22%,较当年前三季度的45.49%、97.72%大幅下滑,较2007的47.6%、83.25%也有明显下滑,可见2008年茅台四季度业绩受到的冲击较大。公司股价从2008年7月的最高收盘价162元下跌至11月最低收盘价85.78元,下跌幅度达到46.89%。

2012年限制三公消费,影响在2013年逐渐开始显现。贵州茅台2013年上半年的营收和归母利润增速分别从2012年的43.76%、51.86%骤降至6.58%、3.61%,公司股价从2013年1月初的206.94元下跌至12月底的122.5元,下跌幅度达到38.58%。尽管下半年有所恢复,但受到后续行业塑化剂黑天鹅事件的影响,直到2016年行业才全面复苏。

估值方面,20年来茅台的平均估值P

E为28.87倍,而三次外部负面事件的冲击将其估值水平拉低至16、19、9的PE-1倍标准差附近的底部位置,均带来了较为可观的买入机会。当前,贵州茅台的PE为32倍左右,处于历史平均水平以上。此次疫情或也将对公司的估值产生一定影响。

短期Q2业绩放缓,但H2快速改善

复盘2003年非典期间,茅台一季度二季度业绩明显受影响,较上年有明显下滑。但是三四季度的业绩却快速改善。第三季度、第四季度的营收增速分别高达33.18%、80.1%,而单季度利润增速更是高达43.92%、249.99%。

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